【芯调查】库存高启、生态倒戈 小米再现供应链短板

导读：严重的库存积压重现了2015年的危机，但对于如今已经在硬件生态、国际市场全面扩张的小米而言，供应链短板带来的制约远比2015年更危险。

文/陈宝亮  校对/范蓉

新春伊始，小米却进入了多事之秋。再次断货的小米9、甚嚣尘上的“故意饥饿营销”，都让小米应接不暇。而财报中披露的“历史最高的成品库存率”、“跌宕起伏的手机销量”，更让小米如同回到了“未能完成8000万目标”的2015年。

2014年，小米以6000万台销量、119亿美元营收、135%增速登顶中国手机市场。当时，小米作为“互联网思维”的开创者，被大量企业研究、学习。这其中学得最好的可能就是华为，2014年的华为，消费者业务收入118亿美元，旗下荣耀手机销售额突破30亿美元，增长了30倍，成为发展最快的互联网手机。彼时，从手机圈到金融界，都在寻找华为、小米的公约数。

但其后，小米开始爆发供应链砍单、库存积压等问题，最终也未能完成2015年的销量目标。供应链的短板限制了小米的高速增长，小米也只能停下来为此补课，错失了最佳的扩张时机。

2015-2017年，虽然小米依然保持着较高的增长速度，但竞争对手却抢下了更多的地盘。华为手机已打开高端市场，荣耀也在互联网渠道站稳脚跟，OPPO、vivo的线下双雄更是在中国市场登顶。2017年，小米营收1146亿元，同期，华为消费者业务营收2372.5亿，超出小米107%。2018年，华为继续超出小米99.5%。

2018年Q4，小米智能手机业务收入250.77亿元，同比增长7%，环比下滑高达28.3%；手机出货量则同比下滑12.3%、环比下滑25%，从三季度的3330万台降至2500万台。上一次的供应链补课，限制了小米在最佳扩张期的发力，而这一次的危机，小米可能会错失更多。

小米去库存

在财报中，小米对于业绩下滑解释为“因产品策略调整了智能手机发布计划”。根据公开信息，整个2018年，小米共发布了小米6X、小米8、Max 3、MIX 2S、MIX 3，共5次产品发布，事实上，这一发布频率与2017年持平。

但其主要竞争对手华为则大幅扩充了产品种类。2018年，华为有Mate系列、P系列、Nova系列、畅享系列发布，同时，荣耀还发布了包括荣耀10、V10、Note 10、V20、8X等在内的8款旗舰机，以及荣耀9i、畅玩7C、畅玩7A等，整个华为在2018年发布了15款产品，产品发布次数是2017年的两倍。

在2017年“重生之后”，小米连续多个季度保持高速增长。2018年的第一季度，小米手机业务2840万台销量、232亿元收入实现开门红，分别同比增长117%、90.6%。接下来的两个季度中，小米手机销售增长58.7%、36.1%，销量增长44.1%、20.4%。但在第四季度，小米手机收入仅同比增长7%，销量则下滑了12.3%，如果环比第三季度，其收入、销量则分别大幅下滑28.3%、25%。

事实上，造成下滑的原因并非小米本身的产品调整。一方面，这是因为国内市场大幅缩水，根据IDC数据，2018年Q4，国内手机市场整体同比下滑了9.7%。另一个原因则在于，启动机海战术的华为，抢占了所有企业的增量市场，成为四季度唯一大幅增长的手机公司，销量逆势增长了23.5%。

但从财报中分析，小米并未预料到四季度堪称“崩盘”似的下滑。2018年Q1，小米库存周转天数47天，库存中成品周转天数只有18天，手机产品处在长时间的供不应求状态。 2018年2季度开始，小米开始大幅加库存，原材料备货达到93亿元，增长了36亿元，但库存成品仍然只能支撑18天。

但到了第三季度，小米库存环比增长了22%达到270亿元，库存中制成品从81亿元增至128亿元，增长了58%。但同期，小米收入仅增长了12%，库存增速远超收入增速。在三季度末，小米原材料备货约88亿元，在四季度市场明显下滑之后，小米已经刹不住车，卖不动的产品产生库存积压，四季度末库存中制成品达到191亿元，占库存比61%，成品销售周期达到44.4天。

小米上一次出现这么严重的库存还是2015年，当时库存成品占比达到了59.5%，消费者在10月份能够买到生产日期为4月的NOTE，成品库存超过半年。而现在，小米需要更长的周期。急速攀升的库存也逐渐压缩了小米的现金流，也让小米在新产品的研发、备货上谨小慎微，“去库存”已经成为小米的首要任务。

供应链难题

小米很难做到像华为一样的机海战术，每一个产品型号的增加都会大幅提升供应链管理难度。而供应链，一直是小米饱受诟病的短板。在2015年未能完成年度目标之后，雷军于2016年亲自负责供应链管理，小米开始全方位补课。这一转型也是小米视为2017年“重生”的关键。

但事实上，供应链管理是一项需要长期建设的能力。从1999年启动ISC变革、已经耗费20年时间建设供应链的华为，目前依然把“质量与库存”视为死亡绞索。供应链转型3年的小米，才相当于刚刚起步。

以库存为例，小米与华为在库存管理上也存在明显的区别。理论上，拥有运营商业务、侧重线下销售的华为，其库存、制成品都要远高于线上为主的小米。但是，在华为的库存结构中，大部分库存属于“已销售、但未能入账”的“已售产品”。华为2018年制成品263亿元，只比小米高出70亿元，制成品占库存比27.8%，远低于小米的61%。

事实上，华为、联想的库存结构中，制成品占比始终低于30%。但小米的制成品占比基本高于40%，基本与美的、格力等销售周期较长的家电企业处于同一水平，其库存周转率也基本与家电企业持平。

从目前来看，拥有几十年经验的华为、联想，其库存管理能力远超小米。2014至2016年间，因运营商渠道补贴下滑，联想在运营商渠道的手机大量严重滞销，但联想很快将这批“呆滞库存”销售到海外市场，这期间，其库存周转天数始终维持在25-28天左右，并未出现严重的库存积压。但相比之下，同期始终“缺货”的小米，其库存周转天数始终在50天左右。

如果2018年小米的库存周转天数与联想持平，假设收入保持不变，小米的库存能够从295亿元降至120亿元，这也就意味着可以增加175亿元的毛利润。

“库存不仅影响小米的利润。而且，随着智能硬件业务的扩张，小米产品线种类越来越多；海外业务也拉长了供应链、物流战线，小米供应链能力的欠缺会严重制约这两块业务的发展。”一位业内人士分析，“这会成为小米越来越明显的短板。”

硬件生态倒戈

“小米这两年在上游供应链上进步很明显，质量控制体系、价格、款期、履约已经基本跟其他几家差不多。”一位小米手机核心供应商人士介绍，“不过，由于利润低，没有钱投入研发，新产品的研发比另外三家差一些，现阶段看不出来，但这很可能会逐渐拉开产品的差距。”该人士表示，“小米是我们的大客户，我们也担心小米的这种隐患。”

相比于手机供应链的“隐患”，小米智能硬件供应链的遭遇已经堪称危机，上述人士介绍，“已经有部分小米生态伙伴，开始明里、暗里转向华为、OPPO的智能硬件生态圈。”

核心的问题在于利润。“小米的智能硬件都是靠生态企业研发生产，小米从生态企业采购，自己销售。”一位小米生态原材料供应企业高层向记者介绍，“跟着小米做，前期确实很容易起量，但关键是小米给的价格太低了，研发、物流、售后都是我们做，最后只有4-5个点的利润，但小米挣的远比我们高多了。”该人士举例介绍，“比如米家电水壶，成本大概是38块，小米从企业采购最多就给到40几块，企业就10%的利润空间。但小米自己卖99，赚一倍。199的恒温水壶与普通水壶成本只差几块钱，小米赚的更多，但生态企业还是只有几块钱的利润，共赢只是一种奢望。”

而且，生态企业基本没有谈判话语权。“进入小米生态的产品，你的方案、BOM单要直接给小米，大部分物料都要从小米采购，价格完全透明。而且，你如果不愿意降价，小米会拿着BOM单让其他企业来做。”上述人士透露，“压价似乎已经成了小米的价值观，要跟小米合作，首先就要认可他们‘咱们不谈赚钱，先走量’的理念。”

2015年至2018年，小米IoT业务收入从86.9亿元增至438亿元，投资硬件生态企业近百家，设备连接数达到1.5亿台，已经建设成全国最大的智能硬件生态圈。

小米的生态模式成功之后，华为、OPPO、美的、京东、阿里、腾讯相继入场角逐，而且，基本不干涉硬件企业的定价、经营。此时，小米“不谈赚钱”的理念不断驱使生态企业与小米虚与委蛇，“只跟小米合作一款产品，熟悉了供应链、销售模式之后，新开发的产品，偷偷去京东上卖或者找其他做生态的企业合作。”一家小米硬件生态企业介绍，2018年，该公司收入约7000万，小米生态贡献了该公司90%的销量，其他渠道贡献10%，但后者贡献利润却远超前者。“做生态，本来是众星捧月，大家各司其职一起发展，持续压低大家的利润并不可取。”

“从互联网营销、智能硬件生态上，小米是这些模式的先驱者。但是，在供应链、产品研发缺少积累的小米，守不住这个市场。”一位证券行业人士分析指出，“现在，小米在国内市场持续下滑，只能靠海外市场弥补。但未来也可能同样守不住海外市场。”