区块链项目众筹（ICO）浅析

ICO是区块链初创公司项目融资的重要方式类似于Kickstarter众筹，但有不同之处（具体在下一节详述），可以避开传统的融资渠道，免去与天使投资或者风险投资人的谈判以及漫长的尽调，可以迅速筹集资金，此外ICO并不等同于股权，公开发行的代币（Token）可作为软件或服务使用及交换媒介。

第一个ICO项目是 2013年7月的Mastercoin（现更名为Omni），项目募集了5000 BTC。而近两年最成功的ICO也是至今为止除比特币以外市值最高的数字货币项目是2014年7月以太坊（Ethereum), 募集3万余个比特币创下众筹纪录。当前市值200亿美元！以太坊把智能合约概念发扬光大，此后无数代币基于以太坊平台开发。

ICO的投资方式

目前大部分区块链项目ICO基于已有数字货币平台的代币，常用平台是以ETH为代表的去中心化自治组织DAO，或者为了提升比特币交易效能而发行的新数字货币，被认为是区块链的基础设施。 

行业内的ICO一般都不涉及股权，因为股权众筹受法律规定需要申请的，也有一部分ICO涉及到代币换“股权”或者分红权的情况。然而绝大部分都属于产品众筹，即未来的产品本身运行的时候就需要用到代币，所以众筹标的属于产品本身。以下就以最近募集成功的区块链代币openANX来说明ICO投资的方法。

一个ICO众筹项目会有一个网站，在主页上介绍这个项目的大致情况，例如以下是OpenANX众筹主页上对这个项目的一个概括说明 –

“ANX 深信，去中心化的交易系统，将主导数字代币市场 。 我们已准备就绪，带领这个迈向未来的演变——通过开发 openANX，一个完全开源、监管透明的交易系统，充分利用 ANX研发的的科技及其在运营交易系统、基础配套设施和庞大的用户网络所积累的经验，领导趋势，成为行业先锋。”

于此同时会介绍团队成员情况及关于这个项目详细介绍的技术白皮书，投资人根据这些信息对项目有一个初步判断。

在一般情况下众筹开始时项目只完成初期设计，可能只有原型或者一个简单Demo，故众筹时会把项目Roadmap里程碑展现出来，依据项目难度最终产品上线发布可能需要1年甚至更久。这个信息可以帮助投资人追踪项目进度。以下是OpenANX的里程碑表：

绝大部分区块链众筹是通过其他数字货币而非法币，OpenANX是基于以太坊智能合约基础之上的代币（OAX), 当投资人决定购买OAX时可以通过ETH进行交换，网站会给出融资规模范围、交换汇率以及融资截止日期，例如 OpenANX的融资规模大致25000000个OAX，交换汇率是 1ETH = 478 OAX，有了这个数据结合ETH当前价格可以估算整个项目的法币融资规模。融资截止日期一般是从众筹开始后的一个月，如果融资目标达成也可以提前结束。

众筹另一个重要信息是融资代币的分配，这样投资人可以很清楚的知道募集资金用途。此外，分配给项目团队的资金存管有两种模式，一种是委托第三方托管，另一种是直接分配到一个公有地址。下图为OpenANX的代币分配方案

在这个例子中，20%的代币分配给了FoundationTeasury, 普通投资人也有机会把公开募集的代币（Token Sale）转化为具有投票权的股权从而等价于股权众筹。 

代币具有一定的投机价值，因为具有货币的经济属性，一般在白皮书中会说明持有这种货币的激励机制或者货币供应量曲线，未来的交易价格和这种经济特性相关联。一般在众筹结束后代币就可以在数字货币交易市场上交易了，然而由于具有极高的投机性，往往价格波动十分剧烈。

风险与监管

ICO的投资风险包括以下三个方面：

·       项目风险–许多ICO项目初期设立的时候在技术或市场上并不成熟，很多不能达到项目规划的预期产品未能如期上线；

·       欺诈风险– 和普通众筹一样，参与ICO的公司用虚假宣传骗取投资人资金并不会开发产品，由于监管的空白往往这种骗局很难挽回投资人损失；

·       操作风险– ICO融资规模越来越大已经成为黑客重点攻击目标。例如，TheDAO ICO众筹创造了1.5亿美元融资打破了当时的纪录，随后一个月即被黑客攻克造成很大的损失。

目前全世界对于虚拟货币的监管几乎为空白。由于ICO不同于IPO，ICO的透明度通常低于股票IPO，通过股票上市需要大量的监管和规划，需要提交很多报告及完成许多流程。但随着融资规模的扩大伴随着大量风险的聚集，美国证监会（SEC）开始关注ICO众筹，不少众筹项目为了规避未来监管或法律风险往往禁止美国公民投资。另一方面，不少初创公司也在募集资金的初始阶段设立“监管友善”的规则。中国对于此类众筹并无明确的监管指引，但相信未来规范市场也是大势所趋。