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转 【分享】从财务官角度看人民币跨境贸易结算
核心提示：人民币国际化进程中，商业机遇与挑战并存，值得财务官深思。
正当欧元于危机中苦苦挣扎之时，一个新的币种正在悄然崛起。目前，人民币的国际化进程正在缓慢却稳定的进行着，而世界上所有国家和地区的公司财务官，不分行业和地点，也都该开始认真考虑下人民币国际化所带来的影响了。
2008年，中国政府开启了跨境贸易结算机制，走出了人民币国际化的第一步，随后，这一机制所包含的中国公司及其贸易伙伴所在国的数量逐步增多，到2011年8月份，出口商最后的限制也被解除了，这样一来在全球范围内中国所有的进出口公司在与国外公司办理跨境业务时都可以使用人民币进行结算。目前，许多国际银行都收到了结算及代理银行许可证，并且都在积极地使用人民币结算跨境业务、增开人民币账户。到2011年年末，使用人民币进行结算的贸易总金额已经达到2.58万亿（约合4080亿美元）。
在本月“财务官之声”栏目中，我们与国际财务战略公司合作，并有幸邀请到汇丰银行全球支付与现金管理部总监约翰.劳伦斯先生与我们共同探讨公司财务官对人民币跨境结算所带来的机遇的认知程度、在跨境结算中人民币的使用程度以及人民币跨境结算过程中存在的一些主要的推动及阻碍因素。
1. 使用人民币进行跨境结算
劳伦斯总监总结说，“目前，使用人民币进行跨境结算的公司只占很少的一部分，尽管在接受调查的公司里，其规模存在较大差距，但很明显2/3的受访公司在贸易结算中都没有使用人民币进行结算。让人惊讶的不单是有如此大比例的公司都没有使用人民币进行跨境结算，更是因为在所有受访公司中，无论规模大小，在其所有业务中使用人民币进行跨境结算的比例都极其相近。尽管62%的受访公司的年营业额都都超过10亿美元，但在受访公司中，只有35%的公司在跨境交易中使用人民币进行结算（见图表1）。
通过图表我们能够看出，在所有受访公司中，目前还未使用人民币进行结算，但将来有计划引入人民币结算机制的公司所占的比重是最大的，达36%。同时也有22%的受访公司目前没有使用人民币结算，且表示将来也没有任何引入人民币跨境结算的计划。劳伦斯强调说，“据2010年世贸组织发布的报告显示，中国在全球贸易中占到的比重达11.6%，但人民币结算却只占到了0.3%，这一比例是失调的，但这也清楚地表明人民币使用范围大幅扩展的日子已经指日可待。”劳伦斯表示，“尽管现在还处于人民币发展为全球贸易货币的初级阶段，但这却是一个明确且不可避免的趋势，因此，每一个在国际范围内进行交易的公司都应该认真考虑下使用人民币进行部分结算的计划了，同时，公司财务官也要从专业的角度思考下这种转变趋势意味着什么。”
2.人民币贸易结算面临的障碍
这项调查又进一步探究了如此多的公司还未使用人民币与中国客户及供应商进行结算的原因（见表2），得出的原因十分有趣，值得对它们进行系统地解决：
i)在接受调查的公司里，23%的公司表示它们与中国方面没有贸易往来，而这样的公司在中小型公司中所占的比例要更高，有13.9%的营业额超过10亿美元的公司都表示其在华没有业务，这些公司中包括来自欧洲、美国以及亚洲的公司。有如此多的公司表示既没有从中国进口过原材料、其产品与服务也没有出口至中国，这很令人难以置信，但同时也就难怪有如此多的受访者都表示其公司没有使用人民币进行结算且没有这方面的计划了，因为他们不需要也没有必要去考虑这方面的事宜，同样，即便是该公司已经在使用人民币进行结算了，受访的人可能也不知道。
ii) 还有同等比例（27.3%）的公司给出的原因如下：a) 客户及供应商没有使用人民币进行结算的需求b)他们不知道可以用人民币进行结算。那些表示没有人民币结算需求的公司需要再深入考虑下这个问题：尽管除了大宗商品和能源等使用单一货币计价的行业外，其它行业的公司更偏向于使用本国货币进行结算，以避免外汇风险，但是，如果采用人民币结算，公司可能会得到更加优惠的价格，进而带来更多的商业机会。例如，一家从中国进口商品的公司可能更倾向于用美元结算，但如果中国出口商提出用人民币结算能够在提前付款所享受的折扣的基础上再获得一部分的折扣，这将会给公司带来极大的优势，有公司表示，此举为公司降低了7%的成本。在大多数情况下，结算币种是由采购部门而不是财务部门决定的，因此，财务官应该与采购部门积极沟通，来判断将会存在怎样的商业机会以及应该怎样来推动这个过程。
iii) 而有27.3%的公司都表示它们不知道可以选择用人民币结算，这则表明需要就人民币的相关事宜向公司进行普及。目前，许多家银行、环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）及媒介公司都在积极地推广人民币及存在于其中的机会，鉴于中国市场在公司增长策略中所占的地位越来越重要，各公司的财务和采购部门的经理应该多花点时间去全面地了解探求人民币能够给公司带来的机会。汇丰银行的劳伦斯表示，“近年来，人民币的发展是公司客户们关心的主要问题之一，在这种背景下，仍有27.3%公司都没有意识到人民币结算的机会，这很令人惊讶、也是很令人遗憾的。在这种情况下，汇丰银行等大型跨国银行就需继续在提升人民币结算意识及普及相关知识方面发挥重要作用，由于咨询服务部门负责满足客户的特定需求，因此这个工作由咨询服务部门支持。此外，中国国家外汇管理局（SAFE）也在积极主动地与汇丰银行等各大行开展合作来推动人民币国际化进程，因此随着人民币在全球经济中扮演着愈发重要的角色，有许多资源可供参考来获取信息及抓住机遇。”但问题似乎不只是缺乏相关信息这么简单，各公司也担心无论是在岸市场还是离岸市场人民币都要比其它币种更为复杂。劳伦斯又详细阐明到，“目前，离岸人民币市场还保有过多的神秘气息，但是在中国以外的地区人民币与其它非限制货币一样自由地交换着，并且随着中国开始逐步开放其资本账户以支持政府促进经济发展的政策，人民币回流也进一步放宽。”
iv)此前，超过15%的受访者都表示在贸易中使用人民币进行结算带来的行政负担过重，但自2008年推出人民币跨境贸易结算机制以来，行政负担已大大减轻。事实上，使用人民币进行结算可以享受到较优惠的税收政策，非中国居民也可以在省一级管理机构的批准下，在中国开设人民币账户用于跨境贸易。同时，正如汇丰银行的劳伦斯所概括的，在决定使用人民币进行结算之前，要先考虑一些实际问题，劳伦斯概括说，“公司要考虑一些很基础但却很关键的问题，如公司现行的企业资源计划（EPR）或会计系统是否能够对人民币及离岸人民币进行会计处理。”
v)19.5%的受访公司表示其合作银行欠缺能力和支持来进行人民币结算，这点着实让我们很是惊讶，因为即便是我所运营的如此小规模的公司都能在银行方面得到许多关于人民币的实用的信息。我们又对这个事情深入调查了一番，我们本以为这些公司的规模都是比较小的且主要以国内业务为主，但调查结果却大出所料，这些公司都是营业额超过10亿美元，且大多与国际银行合作的大型公司。这一调查结果只能说明两件事 a) 这些公司的合作银行在亚洲地区的业务能力水平无法满足公司需求 b)代表公司接受采访的人不负责公司在亚洲地区的业务，因此提供的信息可能不够准确。
3.人民币结算的业务驱动因素
尽管困难重重，但还是有35%的受访公司表示在跨境贸易中使用人民币进行结算。因此，我们又进一步调查促使这些公司采用人民币进行跨境贸易结算的因素都有哪些（见表3），经调查我们发现出于业务方面的考虑是最主要的驱动因素，包括来自中国公司的需求（60.2%）、使用人民币结算能够获得更加优惠价格（44.9%）。
另一个重要驱动因素没有在该调查中显示出来，那就是人民币贸易结算在资本账户中所占的重要地位。例如，在初期阶段，绝大多数人民币跨境结算都是公司间行为，并且到现在，在人民币跨境贸易结算中，公司仍在其中占据主体地位，例如，为了提高对冲风险的效率或为其在中国的公司机构获得人民币融资，一些公司往往会把其在海外的外汇风险敞口集中起来。汇丰银行的劳伦斯表示，“除去许多商业结算机会之外，人民币结算在资产负债表如何构成方面也为资本账户提供许多机会。例如，那些在中国进行生产制造的公司也应当考虑下在注资时，是否应该使用人民币进行结算。”
除跨境贸易之外，这项调查还涉及到受访公司是否采用流动性管理技术的问题（见表4）。而调查结果显示，在受访公司中，目前只有25%的公司使用流动性管理技术，还有35%的公司表示有使用流动性管理技术的计划。对此，汇丰银行的劳伦斯解释说，这很可能会导致机会流失，劳伦斯表示，“几年前，在现金及财务管理领域，流动性管理技术在中国还属于较新奇和先进的技术，但现在这已经成了老生常谈，但是，据汇丰银行的调查显示，并不是所有的公司都意识到了流动性管理技术的存在，因此，对于许多公司而言，在这一领域还存在着很多机会。”目前在中国，现金池及现金网、多方公司间融资等流动性管理技术已经发展的相当成熟，随着监管环境的不断变化，各公司财务官需与时俱进，在人民币及外币余额方面，抓住潜在的机会，充分应用流动性管理技术。例如，多边外汇委托贷款现金池结构使得公司能够集中管理其外汇余额，同时还能在一个法律协议内，通过多边委托贷款和隔夜透支设施向公司各业务部提供贷款。
5.人民币流管理地点
大多数受访者（约占56.3%）表示，他们所在的公司在位于中国境外的公司总部管理公司的人民币跨境贸易流动，但与此同时，还有24.3%的公司在亚洲的服务共享中心（SSC）管理人民币跨境贸易流动，还有24.3%的公司在中国境内进行这一活动，而预计，在未来这一趋势将会进一步发展，汇丰银行的劳伦斯解释说，“目前，不但有越来越多的亚洲地区的服务共享中心开始提供人民币服务，而且，中国的服务共享中心的数量也显著增加。而且出于对营运成本和可用专业人员的考虑，相对于沿海城市，服务共享中心在选址方面也更偏向于中国的中部地区。”目前，越来越多的有人民币流的服务共享中心被当作再开票中心和内部银行来使用，这带来了一系列的机会，例如，那些使用人民币进行买卖的公司可以选择使用流动性管理技术，如多方、多币种概念现金池，来借贷人民币或外币以在一定程度上抵付人民币或外币存款。这样做的好处很多，资产负债表成本及“被困”现金都被可以降到最低，同时，公司还可以利用临时透支所享受的较低的海外融资利率（低于在岸利率）。而且通过抵消应收账款和应付账款，外汇风险敞口大幅降低、流程更加高效、对营运资本的需求也大幅缩减。
展望未来
长远来看，忽视人民币作为交易、投资和储备货币日渐重要的地位，公司将为此付出极大的代价，而这种代价很少有公司能够承受的起，正如汇丰银行的劳伦斯所强调的“人民币的发展并不是一个仅对大公司有所影响的简单问题，所有公司，包括中小型公司，只要其在国际范围内从事买卖或生产提供产品服务活动，就都需要有一个人民币的战略，因为不管现状如何，可以肯定的是，在未来人民币在中国的商业计划中终将起到重要作用。”
（图文根据公开资料获得） 文/昆仑国际业务结算中心
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编辑：东方财富网
鉴于经济仍然还处于一个下行周期中，并没有找到一个均衡点，所以新常态可能还远不是一种稳态。西谚有云“只要教会猴子需求与供给，猴子也能成为经济学家”。经济本来就是：供给=需求，如果不等，就要做些宏观调控，因此笔者个人对新常态的理解分成三个方面，分别是新的需求、新的供给和新的宏观调控。
老的需求即传统意义上的三驾马车，分别是投资、消费和净出口。新的三驾马车则是深度城市化、消费升级和“一带一路”。
先说下有效投资。老的投资主要是铁公鸡，还有房地产和制造业产能等。我们把新的投资方向称为深度城市化，投资目的主要是为了提升未来2.7亿农民工以及现在既有的5亿城市人口的综合生活质量，这就需要新一代公共基础设施，例如城际铁路、地铁、地下管线、新一代互联网、教育、医疗、文化设施等。切勿妖魔化中国的投资，中国的人均资本存量相对发达经济体而言实在太低，所以短期来看投资是拉动需求的关键动力；从中长期来看，只有投资产生的资本形成才是生产函数(即经济增长)的主要贡献来源，所以关键问题在于这个投资的有效性。中国经济地理存在着三纵两横的自然布局，这就是中国未来城市群同核心城市的增长格局，在这些城市(群)里头以及他们之间的投资一定是有效的。现在能做的就是尽可能让原来计划在“十三五”开工的一些重大工程提前开工或者加速推进，通过基建特别是有效的投资和智慧的投资维持住经济增长的基本温度。所以市场也会很自然地把热点放在经济一体化发展的重点区域，例如长江经济带，京津冀、四大自贸区，以及“一带一路”的中国内部接口，包括新疆、西藏(环喜马拉雅经济带)、海西、广西等这些关键的地缘能源敏感地带上。
以前的消费是所谓“排浪式、模仿式”，未来2.7亿农民工以及已经在城市的4亿到5亿人口，总体来说可以定位成一个正在崛起的中产阶层，他们的消费要求更高的品质，因此传统消费的升级就是品牌化、体验化，品牌的溢价包括体验式消费变得非常有空间。同样，健康服务以及一些公共服务的均等化、日常化会成为未来消费的主动力，二胎经济、银发产业、养老医疗未来都有重大的增长机会。信息消费科技化、互联网化，以及休闲化娱乐化也是潮流，所以包括O2O、移动支付、文化旅游以及娱乐休闲，还有体育产业都会有较好的发展机会。谁说中国人不消费？看看国人从日本抢回的马桶盖和各种奢侈品，就可见一斑。唯一的问题是如何进行有效的进口替代和出口导向布局，以及如何通过扩大开放来提升我们自己服务业的发展水平，使之与人民群众日益高涨的服务要求相匹配。
再说说全球化4.0。以前中国出口最多的是廉价的鞋子袜子，是世界代工厂。危机之后全球化已经从3.0版本过渡到4.0版本，这个过程中就会出现很多的断裂，大型经济体内的需求内卷，原来几个传统的市场都已经熄火了；而且由于制造国的货币都在贬值，出口竞争也更加激烈。所以现在我们希望能通过“一带一路”、亚投行，让我们在整个欧亚大陆上的投资和出口提升一个量级，以前简单出口的那些产品会逐渐被包括核电、高铁、通讯、电子、家电等配套基础设施输出所替代。现在中央正在组建企业“联合舰队”，形成战斗群，开往欧亚大陆的不发达地区，预期在巴基斯坦、哈萨克斯坦、印度、印尼等节点区域会有更多的投资机会涌现。随着“一带一路”推进，可能能够打开一个个新的市场和新的需求。同时由于还要能够解决中国海外资产保护和提升军事投射能力的问题，这也会延伸出很多在安全、投射、信息、军工等领域的新需求。
供给的核心是一个生产函数，生产函数决定生产可能性边界，以前中国的高速增长主要是靠要素投入，特别是廉价要素投入，包括劳动力、土地、资本、资源等。中国正在准备从密集要素投入过渡为要素效率的提升，然后再到创新驱动的新发展模式，现在问题是怎么样去实现产业和产能的升级。这大概会沿着六个方向，也就是所谓的“六新”供给进展。
首先是新技术和新产品，这两个“新”更多代表的是原创，包括在《中国制造2025》中的一些内容，是对新技术和新产品的一些突破和创造。突破性科技或者说技术革命的出现，某种意义上说是小概率事件，有很高的不确定性。美国的技术和设计特别多、特别牛、特别能创新，关键原因其实不是美国人有多聪明，而是它有个无比强悍的资本市场和金融体系，敢往里面砸钱。因为只有这样的投入才能有那样显著的结果，我们应从这种意义上去理解资本市场的功能。
第二个环节上的创新比较简单一点，就是新模式，新组织，新业态。这块可能主要就是围绕着现在最热门的“互联网+”领域展开，就是用互联网去改造传统的制造业，“互联网+”确实对传统行业的改造是非常有效果的，效率是明显提升的，消费者也能够得到很多的实惠，希望通过“互联网+”能够从新的供给里面带动更多的新的需求。
最后是新的制度，包括简政放权、财税体制改革、国企改革、土地改革、户籍制度改革，总体而言，这都会使得结合生产要素，例如劳动力和资本的成本有明显的下降，会使得不仅是生产函数中的有效要素供给会上升，TFP会变得更大，整个经济也变得更具弹性和可持续性，这几个方面也形成新的供给的主要内容。
市场还是喜欢用“放水”、“刺激”这些词语去描述当下的财政政策、货币政策的动向，这其实还是典型的旧常态的思维和旧常态的语境。新常态就意味着我们对经济增速有比较大的容忍度，所以整个宏观操作的目的可能只是托住经济的底部，更重要的目的是修复中国宏观资产负债表。
经济分阴阳，如同股市分牛熊，牛市的感觉就是恨不得每天最好24小时交易，然后7天不停地交易，能够跑步入市，比如你现在肯定后悔加杠杆加得不够大，这就是牛市的心态，人人都是股神；而一旦进入熊市的话，特别是对于经历过上次大牛市的投资人非常清楚，每次抄底都抄到了腰上，恨不得剁手，难怪当时有一句话叫做“珍惜生命，远离哀股”。股市的牛熊很容易看，看指数就行了，那么经济的阴阳又是怎么回事呢？当经济处于阳面的时候，所有企业都只想一件事情，就是怎样去扩大生产，包括更多的投资，更多的借债，为什么呢？看看周围的其他人都在做同样的事情，如果你不做那就要out了，但是当经济转向阴面的时候，所有人都在忙着还债，他不再考虑ROE，只考虑利息成本怎么这么高，不管赚不赚钱，利息还得付，能不能把杆杠降下来。
当经济处于通缩的时候，利息成本就更加高昂，因为名义利率减去负的通货膨胀率就是实际利率，就更难以承担，如果每个人都在尝试去缩减资产负债表的话，那金融系统也一样会收紧它的贷款和资产负债表，这就形成了一个循环的紧缩，也就是说经济可能会进入一个资产负债表衰退的状况。
现在的中国经济从CPI的标准来看确实还没有进入通缩，但是如果看PPI，以及GDP平减指数，那可能已经进入到一种准通缩的状态，经济可能处于阴阳一线牵的临界状态，因此整个政策就是希望能够把经济维持在阳面，hold住的同时，就必须去做资产负债表的修复或者是调整。
那么是不是说我们的经济已经进入到所谓的资产负债表衰退的过程中呢？笔者觉得还不能这么看，因为总体上中国的负债率还可以接受，大概在百分之两百到两百五之间，如果跟发达经济体比的话是低的，即便跟新兴经济体比的话，总体来说也是比较低的。
但是这并不意味着中国宏观资产负债表的每一个部分都是健康的，宏观经济大致可以分成六个部门，它分别是政府，包括地方政府和中央政府；企业包括国企和民企；还有居民部门；金融部门分为中央银行和商业银行(中介金融机构除了商业银行，还有政策性银行，例如国家开发银行、投资银行和影子银行)，最后是整个对外部门。现在的问题在于局部资产负债表确实出现了问题，特别是现在的地方政府，再就是加了高杠杆的国企部门，以及有过剩产能的企业，包括部分民企部门，这就可能面临资产负债表衰退的风险。
如果不对这些部门进行清理的话，那么就很有可能形成僵尸平台、僵尸企业，以及连带的僵尸金融机构，这个实际上就是日本失去的二十年后给世界的一个非常深刻的教训。必须主动来做一些调整，笔者用了一个比较戏剧性的表述方式，叫做中国宏观部门杠杆的“乾坤大挪移”，用它来形容整个资产负债表的修复和重新构造的过程：地方移中央，平台移开行，财政移货币，国企移民企，传统移新兴，政府移居民，商行移投行，影子移标准，国内移国外。
新常态=新需求+新供给+新宏观调控。新需求=新三驾马车=深度城市化+消费升级+全球化4.0。新供给=六新供给=(新技术+新产品)(中国制造2025)+(新模式+新业态+新组织)(互联网+)+新制度(政府、金融、财税、要素、土地、户籍、国企、自贸区，8项关键改革)。新宏观调控=九大移=地方移中央(特别国债)+平台移开行(注资)+财政移货币(PSL)+政府移居民(3p)+国企移民企(混改)+传统移新兴(并购)+影子移标准(证券化)+商行移投行(脱媒)+国内移国外(人民币国际化).
2015年上半年，国内CPI同比上涨1.3%，PPI下降4.6%。有观点认为，上半年国内居民消费价格涨幅温和。
关于下半年物价走势，有预测认为，三、四季度猪肉供给端的制约仍将存在，加上逐渐进入需求旺季，猪肉价格将继续反弹，将在一定程度上推升CPI涨幅。
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